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四方达点评报告:主业稳健增长;拟投7亿元建年产70万克拉功能金刚石项目

2023-05-06 11:43:10 研报中心

四方达(300179)

投资要点

2022 年归母净利润同比增长 69%, 符合预期


(资料图片)

根据公司 2022 年报, 实现营业收入 5.14 亿元,同比增长 23.24%; 归母净利润1.54 亿元,同比增长 68.55%;扣非归母净利润 1.18 亿元,同比增长 78.79%。 受益油气开采行业复苏,国内制造业升级和超硬刀具进口替代,传统主业资源开采和精加工业务增长稳健。

盈利能力大幅提升: 2022 年公司整体毛利率 55.56%,净利率 29.19%,同比分别+2.67PCT、 +7.11PCT,毛利率提升主要系高毛利资源开采产品占比提升。其中, 资源开采类产品毛利率 62.39%,同比+1.10PCT; 精密加工类产品毛利率40.90%,同比+2.73PCT,预计主要系超硬刀具占比提升。

费用管控优化, 加大研发投入: 2022 年期间费率 28.87%,同比-4.38PCT。销售费 率 7.24%, 同 比-0.64PCT; 管 理 费 率 12.5%, 同 比-2.64PCT, 财 务 费 率-3.37%,同比-2.79PCT;研发费率 12.50%,同比+1.69 PCT。

现金流大幅改善: 2022 年经营性现金流净额 1.59 亿元,同比增长 39.40%。

2023 年 Q1 业绩短期承压: 实现营收 1.34 亿元,同比+6.24%;归母净利润 0.34亿元,同比-13.98%;扣非归母净利润 0.30 亿元,同比-7.91%。

传统业务: 资源开采业务快速增长, 精密加工业务韧性十足

资源开采业务: 2022 年实现营收 3.04 亿元,同比增长 29.42%。 公司石油复合片产品随油服行业景气度回升需求持续恢复,进口替代+大客户战略持续推进,营收有望恢复至疫情前水平。

精密加工业务: 2022 年实现营收 1.77 亿元,同比增长 11.43%。 公司精密加工业务韧性十足,加快品类拓展,提升超硬刀具产品的市占率,保持稳定增长。

CVD 金刚石: 培育钻石稳步扩产, 拟投 7 亿元建年产 70 万克拉功能金刚石项目根据公司 2023 年报, CVD 金刚石主要业务规划包括:开发 MPCVD 设备、MPCVD 金刚石生长工艺等, 批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石,将应用于半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域,贡献业绩增量。

根据公司 2023 年 4 月 21 日公告, 子公司天璇半导体(CVD 金刚石运营主体) 拟投资 7 亿元在河南郑州建设《年产 70 万克拉功能性金刚石产业化项目》, 建设周期计划 12 个月,进一步实现公司在 CVD 金刚石领域的业务拓展,提升核心竞争力。

盈利预测与估值

预计公司 2023-2025 年归母净利润 1.9/2.4/2.9 亿元, 同比增长 24%/27%/22%,复合增速 24%, 对应 PE 为 25/19/16 倍, 维持“买入”评级

风险提示: 培育钻石竞争格局和盈利能力变化、原材料价格波动风险